庄股特征中邮·海外宏观|周观点：通胀推升加息预期

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（来源：中邮证券研究所）

上周五公布的美国通胀数据高于预期，市场加息预期迅速升温。8月美国CPI环比上涨0.4%，高于7月的0.1%，同比上涨3.4%，与前值持平，核心CPI环比上涨0.3%，同比增速则由2.5%降至2.4%。核心通胀的超预期部分主要来自无线通信、住宿和机票等波动较大的分项，其中无线通信服务价格单月上涨5.9%；相比之下，租金和业主等价租金均仅上涨0.2%，医疗服务价格下降0.2%，尚未显示广泛而持续的通胀压力。

尽管市场普遍预计美联储将在本周加息25个基点，但我们认为，若美联储本周选择加息，可能更多是为了回应能源价格上涨，并兑现前期偏鹰的政策沟通，不意味着开启新一轮持续加息周期。当前通胀压力主要来自能源冲击及少数波动分项，后续政策路径仍将取决于能源价格是否向核心通胀和通胀预期进一步传导。

美国经济仍呈现明显的K型分化。美联储褐皮书显示，高收入群体的消费需求依然稳健，但普通消费者的价格敏感度明显提高，低收入和中等收入家庭面临的财务压力继续增加。美国企业固定投资主要受到人工智能基础设施建设推动，而办公楼、传统制造业建筑等非AI投资整体偏弱，居民消费温和增长。这意味着，美国经济韧性较大程度上依赖AI资本开支和高收入群体消费，K型经济下半部分仍然较为疲弱。

因此，我们认为，美联储未来政策方向仍存在转向降息的可能。随着能源冲击的影响逐渐消退、核心通胀继续缓和，以及K型经济下半部分的进一步走弱，美联储的政策重心可能逐步由防范通胀反弹转向关注经济下行风险。美股配置仍应以能够兑现收入和自由现金流的AI及科技龙头为核心。

一

海外宏观事件与数据跟踪

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上周五公布的美国通胀数据高于预期，市场加息预期迅速升温。8月美国CPI环比上涨0.4%，高于7月的0.1%，同比上涨3.4%，与前值持平，核心CPI环比上涨0.3%、同比增速则由2.5%降至2.4%。核心通胀的超预期部分主要来自无线通信、住宿和机票等波动较大的分项，其中无线通信服务价格单月上涨5.9%；相比之下，租金和业主等价租金均仅上涨0.2%，医疗服务价格下降0.2%，尚未显示广泛而持续的通胀压力。

中东冲突对能源供应的扰动进一步扩大。上周，胡塞武装夺取也门红海港口穆哈并向曼德海峡附近推进，使沙特绕开霍尔木兹海峡的替代航线面临威胁。周末，沙特东西输油管道遭无人机袭击后关闭；伊拉克政府确认袭击来自其境内，并撤换相关地区指挥官，沙特则暂未采取报复行动。受此影响，布伦特原油全周上涨8.35%，并重新升至每桶100美元上方。若中东地缘风险继续升温，供应中断持续，能源价格可能继续推升全球通胀预期，并加大风险资产调整的压力。

欧洲央行上周将三大政策利率上调25个基点，主要原因是中东冲突引发的能源冲击使通胀面临更强的上行风险。欧洲央行将2026年通胀预测维持在3.0%，2027年和2028年预测则分别上调至2.5%和2.1%。拉加德未对后续利率路径作出承诺，但强调能源价格维持高位的时间越长，其向其他商品价格和工资扩散的风险越大，欧洲货币政策短期仍将保持偏紧。

二

美联储观点跟踪

美联储即将召开利率决议，上周已进入静默期，无票委公开发言。

风险提示

若中东冲突进一步升级，能源价格长期维持高位并向核心通胀和通胀预期持续传导，美联储可能采取比预期更为鹰派的政策立场，实施连续加息。

报告信息

证券研究报告《中邮证券-海外宏观周报：通胀推升加息预期》

对外发布时间：2026年9月15日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:李起 SAC编号:S1340524110001

分析师:高晓洁 SAC编号:S1340526020001

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